进入3月份之后，螺纹钢在需求恢复缓慢和环保限产支撑之下，呈现高位振荡走势，主力2105合约在4600—4800元/吨波动。中期来看，钢材市场呈现供减需增格局，价格可能延续上行趋势，同时原料端供应逐渐回升，远月螺矿比存在走扩机会。
中期来看钢材供减需增
根据政府工作报告的内容，预计今年钢材需求仍将保持增长。一是，2021年经济增长目标定在了6%以上，表明6%可能是今年经济增长的底线，我们按6%增长，结合近两年单位GDP耗钢强度预计，今年粗钢表观消费量将增加4700万吨，或4.5%。二是，财政政策收紧力度低于预期，财政赤字率和地方专项债规模仅比去年略有下降，但仍高于2019年。若考虑去年下半年批复了大量基建项目，预计上半年基建投资仍会延续增长。三是，报告重申房住不炒，但同时强调通过增加土地供应等方式，增加保障性住房供应。去年房地产投资增速达到7%，且四季度新开工、施工面积都保持比较高的增速，因此预计2021年地产投资4%—5%的增速应该还是可以保证的。
自“碳达峰”“碳中和”列为今年经济工作的八项重点任务之一后，工信部多次强调要力争实现全年粗钢产量负增长，唐山等地区的环保限产近期也在不断深化。在这种背景下，钢材中远期供应收缩预期应该会一直存在，甚至可能贯穿全年。此前我们结合2020年12月和2021年产能置换数据以及2020年产能利用率预计，2021年粗钢产量将增加约3700万吨，增幅在3.5%左右。那么，即使按照0增长估算，也会减少3700吨的增量。
铁矿石中期面临一定下行压力
铁矿石就近期来看，基本面还是偏强的，上周日均铁水产量依然处于高位，而且港口库存自春节后一直在1.25亿吨上下徘徊，并未有明显增加。但中期还是面临一定下行压力，一方面是二季度之后，海外铁矿石发货量将逐步回升，在高利润刺激下，一些非主流矿也在逐步增产。去年年底市场对2021年铁矿石增量的主流观点是在6000万—1亿吨之间，而Mysteel最新的预测将2021年铁矿石供给增量提升至1.2亿吨。另一方面，随着压减粗钢产量政策的落地，国内铁矿石需求将逐步走弱。因此，铁矿石远期合约可能面临一定下行压力。
螺矿比走势呈现明显周期性
从2016年至2020年来看，螺矿比走势存在明显的周期性。2016年之后，国内开始推行供给侧改革，2017年年初开始打击地条钢，钢铁产能大幅压缩，螺矿比从2016年年初的4.7扩大至8以上，这一阶段我们称之为产能压缩周期。2018年开始，随着国内置换产能的大量投产，粗钢产量开始明显增加，2017年年底粗钢产量为8.7亿吨，而2020年上升至10.65亿吨，这一阶段我们称之为产量扩展周期。目前螺矿比主力合约在4.13，远月合约在4.64，都处于相对低位。考虑到目前黑色产业链利润分配极不均衡，如果今年去产量周期能够如预期开启，则产业链利润有望重构，螺矿比可能有趋势性走扩机会。
综合以上分析，在碳中和背景下，2021年钢材市场可能呈现供减需增格局，价格中期上行趋势可能延续。同时，考虑到原料端供给逐步恢复，以及当下黑色产业链利润分配的不均衡，未来可关注产业链利润重构机会，具体到盘面上可关注远月做多螺矿比机会。
